博将资本冲击港股“VC第一股”

日前，又有一家投资机构也要勇闯港股IPO了，博将控股有限公司（下称“博将资本”）向港交所递交了招股说明书。如果博将资本率先登陆港交所，将成为“VC第一股”。那么博将资本为何敢冲击港股“VC第一股”呢？

首先，凭借的是他们敢想敢为天下先的精神，能敢于、勇于去申报IPO，其创新精神、敢作敢为的精神，已经超越了很多投资机构。

其次，凭借就是他们不畏出身、另辟蹊径的创新精神。在国内绝大多数投资机构将国资视为LP的救命稻草的今天，博将资本却将个人LP作为其事业的根基，并且能让重复出资LP高达30%，也是今天很多投资机构想为而不敢为的事情。截至2022年底，博将资本管理了74只基金，合计管理规模达到93亿元。2020年底公司有1200名出资人，到2022年12月31日，共计有1480名出资人，其中99.5%为个人投资人。其中30%以上的投资者投资了一只以上的基金。平均下来每个投资人投资775万左右，其中最大的出资人累计投资了将近5000万。

笔者查看了博将资本多只基金的LP构成，一般来说单只基金规模不大，三千万－七八千万之间，基本都是由数十个个人LP投资，最低投资额100万，一般来说，会有多支基金共同出资到一只基金里，形成一支规模较大的综合性基金。就笔者个人对市场的了解而言，当前绝大多数投资机构的LP构成都以国资为主，像博将资本这种全部是个人LP且还是综合性基金（非专项基金）的投资机构来说，确实是非常少的。而在以个人LP为主的基金中（无论是专项还是综合），博将资本的LP数量也确实是数一数二的。从投资角度来说，博将资本基本投资以成长期为主，B轮左右的投资，2B科技领域的投资为主。

最后，在项目的退出上，博将资本不拘泥于IPO，将转让、回购等退出方式也充分运用，取得了还算不错的成绩。截至2022年12月31日，博将资本共计投资88家企业。其中全部退出1家，部分退出6家。总投资成本约为人民币4.34亿元，实现的退出价值约为人民币12亿元，MOIC达到约2.8倍。截至2022年12月31日，博将投资组合公司中，10家公司的估值超过5亿美元，其中5家公司已成长为估值超过10亿美元的独角兽公司。从退出案例来看，博将将股权转让退出作为重要退出手段。比如法大大及分贝通，博将分别于B+轮及B轮次投资，并在后续部分退出投资，分别实现超过三倍及五倍的MOIC；其中博将投资分贝通约4330万元，退出了21820万元，MOIC达到约5.0倍。截至2022年12月31日，博将的基金取得了18.7%的整体IRR。

上表列出了博将资本所管理的基金的业绩情况。由于总体时间还早，实际上博将资本的DPI目前并不算太高，以2015—2018年的创富系列为例，截至2022年12月31日，2只基金规模12.78亿元，已变现公允价值7.227亿元，DPI为0.56。尽管目前最早期基金DPI还没到1，但2015—2018年的基金DPI达到0.56，实际上已经超过了不少基金。

综上所述，博将资本此番冲击上市，具备足够底气。若能成功上市，博将资本未来的发展值得期待。（本文整合“超越S曲线”相关材料）