天成金汇徐国辉：创业型公司，值钱比赚钱更重要

　　从纳斯达克回来以后，天成金汇创始人徐国辉变得更加谨慎。作为近两年风头最劲的新生代投资人之一，徐国辉横跨商学培训、上市孵化、精准投资三界，短短三年间就将公司带上纳斯达克，创造了新的财富神话。

2022年，美元基金迎来了二十年来投资下降幅度最大的一年。取而代之的是，人民币基金强势崛起。这一年，大量百亿级的政府引导基金、产业基金相继设立，一级市场的投资规则正在发生巨大而深刻的变化。其中最大的变化是，资本大水漫灌的时代永远结束了。

　　在这样的大背景下，一些曾经火热的赛道逐渐冷却：如果初创企业没有做强做大的可能，那么很难获得投资机构的青睐；即便是在最容易跑出来的新消费领域，投资力度也在逐渐减少。

　　这两年，徐国辉经常遇到很多处境艰难的创业者，他们有着奋勇向上的精神、坚韧不拔的毅力，但常常陷入“资金捉襟见肘”的困境之中。他时常为他们感到可惜，“他们大多数很努力，可惜方向错了。”在全球经济下滑的严峻时刻，徐国辉仍然有很多肺腑之言要对创业者讲，他希望自己的经验能够帮助创业者少走一些弯路、少踩一些坑。

让公司更值钱

　　“做个值钱的公司”，在很多场合，徐国辉都会重复强调这一句话，“公司赚钱固然重要，但更重要是值钱。企业不值钱，投资机构就不会投你。”徐国辉的话反映了大多数投资机构的心声。在他看来，投资人的主要盈利方式靠股权增值溢价赚钱，而不是企业分红。

　　企业所处的阶段不同，估值也不同。例如某企业A轮估值1亿元，B轮估值2亿元，如果A轮投资者套取现金退出，那么就可以获得一倍的收益。“京东在起步阶段，连续多年亏损，但它的早期投资人徐新却赚得盆满钵满，靠的就是股权增值溢价赚钱。”徐国辉说。

　　如何做一家值钱的公司，徐国辉有自己的方法论。他用这套方法论，一步一步将亲手创办的天成金汇做上了市。人们非常好奇，天成金汇所处的赛道处在红海竞争之中，内卷严重，徐国辉采用了什么手段，将天成金汇打造成一家值钱的公司，而且成功在纳斯达克挂牌上市？

　　从财报上看，天成金汇的营收、利润十分可观。天成金汇是一家赚钱的公司，但这显然不够，他必须让它成为一家值钱的公司。

　　在徐国辉看来，要让天成金汇更值钱，首先要让公司具有高成长性。京东早年投入大笔资金在全国各地建设仓储物流，尽管牺牲了部分利润，但构建了核心竞争力，驱动企业驶入快步发展的车道。

　　和京东一样，天成金汇将赚来的大部分钱用于打造专业咨询团队。三年时间，徐国辉从最初的单枪匹马快速裂变至近200人的专业咨询服务团队。“天成金汇所处的是人才密集型赛道，要想高速发展，必须筑建自己的护城河。”徐国辉说。如今，天成金汇的上市专家就达30多位，在上市咨询这个领域，很少有企业有如此高配置。

　　其次要有想象空间。不少人将天成金汇与A股上市公司行动教育做比较。2022年，行动教育营收4.51亿元人民币，利润为1.1亿元人民币。虽然体量是天成金汇的数倍，但徐国辉认为，天成金汇与行动教育处在两个不同的赛道，“天成金汇不是一家商学培训公司，而是一家专业咨询公司，对标的是麦肯锡。”2022年麦肯锡营收超过120亿美元，从体量上看，麦肯锡远超行动教育。

　　显然，在徐国辉的眼中，商学培训的想象空间有限，相较而言，专业咨询的想象空间巨大。在专业咨询领域，诞生了许多巨无霸的企业。根据公开的财报显示：2022年，毕马威收入为350亿美元，安永收入达454亿美元，普华永道收入超过503亿美元，德勤收入更是高达593亿美元。

　　这些企业才是他学习的榜样，“企业上市，少不了与会计师事务所、律师所、券商合作，这是毕马威、安永、普华永道、德勤等会计师事务所切入的蛋糕。在四大会计师事务所进场前的上市辅导咨询领域，市场需求巨大，极具想象空间。天成金汇切入的正是这块蛋糕。”

　　在徐国辉的眼中，天成金汇刚刚度过生存阶段，体量还很小，但成长潜力巨大，是一家值钱的公司。在专业咨询领域，还存在不少蓝海市场，尤其资本咨询领域，尚未有一家巨无霸的企业出现。

　　当前，在专业咨询领域，有许多小而美的公司，它们是各自所处细分市场中的隐形冠军。尤其是那些与企业成长相关的专业咨询公司，它们能补齐天成金汇的短板，让天成金汇不断进化、成为企业全生命周期服务专家。到那时，天成金汇就会离麦肯锡更近一步。这是他的星辰大海，也是他的心之所向。

做未来独角兽的幕后推手

　　在天成金汇的培训体系中，有一堂名为《未来独角兽资本峰会》的课程，每次开课几乎全场爆满。公司上市之后，徐国辉比以前更繁忙了，但无论再忙，他都会抽出时间到这课堂上，讲一讲他对未来独角兽的看法。

　　春江水暖鸭先知。在资本圈摸爬滚打数年，他敏锐地洞悉资本市场发生的变化。过去，独角兽大多诞生在互联网领域，但现在越来越多的独角兽在制造领域，例如新能源汽车、半导体芯片、生物医药等高端制造业。这与美元基金退潮、人民币基金崛起有关。

　　美元基金习惯“大力出奇迹”，讲究几十倍甚至上百倍的回报；而人民币基金更加理性、谨慎，更加关注企业是否具备盈利能力、增长模式是否健康。政府引导基金更是如此，其投资逻辑在于在当地发展符合国家重点扶持的项目，它们希望所投的企业都能留在当地，促进就业，提高税收，增加GDP。因此，这就决定了它们的投资理念是用最小的投资投出更多的优秀企业，让它们在当地建厂、招工、纳税。

　　更重要的是，高端制造业的技术研发、产能建设需要时间，不可能在短期内获得指数级增长。对美元基金来说，这样的项目缺乏想象力，但对人民币基金来说，却能看到它背后的长期价值。事实上，制造型企业也更愿意接受政府引导基金的投资。因为它们除了带来资金外，还能帮企业争取更多的政策扶持，例如土地厂房园区租金减免、各项补贴奖励等。

　　2022年，在高端制造业，具有政府引导基金背景的创投机构非常活跃，如深创投、毅达资本、合肥创新投资等。企名片数据显示，2022年，在一级市场融资领域，生产制造领域的融资数量与金融全面领先，共完成3118笔融资，总金额2411亿元，占全年一级市场融资总额的20.6%。

　　当许多国外独角兽企业将目光瞄准金融科技、软件服务、区块链、电子商务等领域时，而在中国，越来越多的优秀创业者坚定地选择制造业。这是“中国制造2025”的重要战略方向，也是突破美国科技封锁、摆脱卡脖子难题的关键所在。

　　对徐国辉来说，发现更多潜在的独角兽，陪伴它们成长、成功、走向资本市场，是一件与有荣焉的事。这两年，徐国辉与很多地方政府打过交道，与政府引导基金展开过深入的合作，他越发觉得肩上责任重大。“中国崛起离不开制造业的崛起，制造业的崛起离不开资本的助力。”徐国辉说，“帮助更多中国独角兽上市，是我们义不容辞的责任。”

　　徐国辉用一套独特的方法论将天成金汇带向上市，今天，他正用这套方法论，帮助中国未来独角兽一步一步走向资本市场。他唯一要做的是，他要发现更多的独角兽。

　　发现一个具有潜力的创业公司，徐国辉也会两眼发光、兴奋不已，就像伯乐遇见千里马一样。尽管这是一个小概率事件，但徐国辉找到了寻找未来独角兽的途径。他马不停蹄地在全国各地讲学，从低阶课程到高阶课程一层一层筛选学员、筛选项目，最后甄选出最具上市可能的创业者。时间会检验他的判断，“我会观察与陪伴一个项目至少两年以上”，徐国辉说，“经过两年的陪伴、跟踪、考察与分析，我大致能判断出它是否具备上市的潜质，值不值得投资。”

　　随着全球经济进入新常态，越来越多的创业者陷入资金紧张的困境之中，其中不乏具有独角兽潜质的创业者。“它们是中国创新的未来，也是中国崛起的象征。”徐国辉希望能够帮一把、扶一程、送一路，直抵成功彼岸。在他看来，这是一件非常有成就的事，甚至比天成金汇上市更有成就感。

　　上市只是徐国辉的阶段性目标，他的终极目标是带领更多中国未来独角兽上市、做大做强直至成为中国的骄傲。今天的天成金汇，才迈出一小步，未来它将如何迈出一大步，时间会给我们答案。