国寿安保基金吴闻：债市“牛尾”已现，灵活应对是关键

吴闻是一位公募管理经验超过7年的资深基金经理，目前管理8只基金。他管理的产品，截至2022年3月22日，7只产品今年以来收益为正。吴闻显然有他自己的投资之道。

偏债混产品要做好情景分析

国寿安保基金吴闻提出：偏债混合型产品的投资者存在收益和回撤两方面的诉求，投资运作需要做好情景分析，也就是做好多种情况的预案，随着市道发展，灵活应对。

如果想要在极端不利的局面下，依然能将组合的回撤控制在可以容忍的范围内，就绝对不能存在侥幸心理，而是要事先做好情景分析，分析当前的主要矛盾所在，朝着主要矛盾有利和不利的方面，分别做出相应的组合策略，以防范单边不利情景下的风险。如果不着重做好这项工作，而是过于押注于某种情景，往往投资结果不够好。

近期债市调整主要受基本面预期和供需结构影响

对于近期债券市场的持续调整，吴闻有如下判断：

假如退回到三季度末复盘，这一轮债券牛市是从2021年3月份开始，之后经历长达一年半的行情，时间长度和债市涨幅都已经达到一轮牛市的基本标准。结合宏观经济观察，三季度我们已经看到了“牛尾行情”。

近期的债市之以突然出现调整，与预期层面改变有关。今年11月份以来，疫情政策的持续优化，地产政策的变化，令市场对中期的经济预期乐观，所以债市调整提前到来。

而信用债品种的调整幅度最大，主要是受投资者交易趋同的问题。一些机构投资者集中需要减仓债券，这种短时间内出现投资者趋同的交易行为，可能阶段性地放大债券调整幅度。

固收增强策略门派众多

国寿安保基金吴闻认为：目前基金行业流行固收增强策略，但观察之后可以发现投资方法其实存在差异：

第一类：自上而下的选股策略。基于对经济周期的深入研究，分析经济所属的投资时钟阶段，做出相应的大类资产配置、股票行业选择和利率策略判断，并结合下一阶段增长、通胀、政策的主要变化方向做出相应的投资应对。在股票行业和个股选择上，一方面基于投资时钟判断行业和风格特征，一方面需要对不同行业景气度的判断进行排序，并结合研究部门成果选择重点个股。

第二类：自下而上的选股策略。固收增强的增厚部分覆盖权益资产（股票、转债）等。基金经理根据个股未来成长空间、估值水平来投资股票，注重自下而上的公司个体逻辑，淡化整体行业比较。

第三来：高股息策略。高股息资产的优势很明显，即波动比较小、收益相对平稳，过去两年比较契合中国资产的市场环境，包括煤炭行业、地产行业等困境反转类的公司，过去两年回报不俗。

第四类：量化策略。量化投资的好处是能够定量测算风险收益的特征，构建组合过程中对不同资产的相关性进行比较，做适当对冲，投资组合弹性能够控制得更好一些。