满帮集团Q3财报点评：持续满足车、货两端 需求 获盈利正反馈

11月20日晚，国内数字货运平台领先企业满帮发布了一份略超预期的三季报。

三季度，满帮履约订单数同比增长27%至4250万单，平均托运人月活跃用户数同比增长15%至213万，两项数据均创下历史新高。

期内，满帮实现收入人民币22.6亿元，同比增长25.2%，其中车货匹配服务收入19亿，同比增长25.8%；增值服务营收3.6亿，同比增长22.1%。各业务线都保持了增长的态势。

满帮Non-GAAP净利润来到8.3亿元，同比增长67.6%。公司盈利能力再次得以验证。

发布财报当晚，满帮股价大涨15.41%，引发了众多投资者的关注。数字货运龙头满帮还有多大成长潜力？我们将在本文重点剖析。

一、满帮三大靴子已落地，GAAP、NON-GAAP净利润表现持续向好。

满帮2021年上市后，股价震荡走低，我认为是受三点因素影响所致：

其一是新冠。满帮上市的2021年赶上了疫情三年的中间一年。彼时全国仍时不时有封控政策，货物运输行业受各地政策影响，运输效率下降明显。直至交通运输部“保物流、保周转”的政策落地，甚至是经济秩序恢复正常后，履约单量才开始节节攀升。

其二是停止拉新的影响。因受其他平台信息泄露影响，与之同期上市的满帮被限定拉新，尽管双端用户仍然在增长，但客观说一定程度上影响了业绩的爆发性。不过这一年内满帮也没有闲着，而是积极储备客户资源。去年 11 月恢复用户注册后，用户需求强烈，客户数量更是显著增长，本季度创历史新高也间接证明了这一点。

其三是政策监管。这几年监管层约谈了几乎全部道路货运平台，其中多次提到“上涨会员费”。 今年4月17日，交通运输部发布《2023年推动交通运输新业态平台企业降低过高抽成工作方案》，提出既要降低过高的抽成比例，还要将计价规则透明化，同时明确指出，在今年7月底前，确保基本完成交通运输新业态平台企业降低过高抽成或会员费上限。截至7月底，各主要互联网道路货运平台公司已公告下调抽成比例或会员费上限。其中满帮表示平台普货和优选业务技术服务费上限统一降低10%，这导致有部分投资者担心降佣金、技术服务费等举措可能会导致平台收入增速放缓，于是并不敢大举增仓满帮。现满帮三季报业绩增速已经打消了这样的质疑，单日大涨或也是之前犹豫资金回补仓位所致。

二、满帮深耕订单撮合主业，持续满足货、运两端新需求。

公路运输是一个极度非标的活计，装卸、付款方式、路线选择、放空时间、运单价格、发单/抢单效率都会成为最终影响订单履约的因素。为了保障司机货主双端用户的权益、提升履约率，满帮着眼于车、货两端，建规则、树体系，实现平台参与者的优胜劣汰，长期促进平台生态良性循环。

2023年9月，我国公路货运量同比增长7.7%，但满帮Q3货运经纪业务同比增长18.4%，是全国货运量增速的2倍以上，接近全国增速最快的西部省区增速，证明了满帮大数据调流的有效性。满帮新开辟的冷链业务数据也可以佐证。公开数据显示，随着越南榴莲进入收获季，跨境榴莲运输需求增加，有榴莲转运需求的货主也表示10月调车时间比9月缩短了22%。

货主端，满帮从去年开始试点信用体系，给予信用积分高的货主以发单数量、优先展示等激励。为满足用户不同发货习惯，方便货主对货物实施标签设置，满帮于今年上半年推出了极简发货功能，通常3分钟内就有司机响应接单。

7月份，满帮旗下满运宝推出货物运输全场景追踪、货损纠纷等全程保障、新用户操作全程一对一、运费支付进度全程可视化等“四个全程”的暖心服务。形成了业务流、信息流、资金流、票据流、货物轨迹流“五流合一”，让货主对运输全过程更放心，费用支付更透明。

满帮还在7月上线全面升级的“火眼金睛”产品，进一步提高算法对全链路的识别、平台对交易流程的分析能力，使司机和货主处于健康的报价体系和交易环境之下。自“火眼金睛”投入使用以来，满帮重货率下降超30%。

三、满帮合理化外延扩张，为长期增长提供保障。

2022年，我国完成营业性货运量506.63亿吨，其中73.3%都是通过公路运输的方式完成的，公路货运总规模5万亿左右。年初发布的《中国数字货运物流发展报告》显示，2022年我国数字货运整体市场规模约为7000亿元，市场渗透率约为15%。尽管公路货运市场还有巨大的潜力可以挖掘，但满帮依旧未雨绸缪，布局更多层次、更丰富的货运产品。

疫情期间让人们发现了冷链运输的紧俏。后疫情时代，生物制品、果蔬生鲜冷链需求依然旺盛。满帮抓住冷链运输的成长机遇，孵化出专注于一站式冷链的服务平台—运满满冷运。截止今年中期，运满满冷运已覆盖全国300多个城市、10万多条线路，冷运货主超60万，注册冷藏车逾27万辆，占目前全国冷藏车数量的70%。6月15日，运满满冷运宣布完成B轮数亿元人民币的融资。预计未来冷链业务将为满帮带来较为可观的营收增量。

其他领域，满帮还布局了短途业务“省省”，特种设备运输“特运通”···完成了优车、拼车、冷运、特种运输、零担运输等多层次的产品矩阵的搭建，满足用户在满帮一个平台能够发布各类货运运单，不同车型司机都能在满帮获得收益的一站式便捷需求。

满帮给出的第四季度收入指引在22.7亿至23.2亿人民币之间，同比增速约18.2%至20.6%。可能部分投资者认为满帮季度收入增速照前几个季度有所放缓，其实这主要是因为去年四季度全国经济秩序逐渐恢复，2022年Q4业绩基数较去年前三季度更高所致。

截止11月17日收盘，满帮市盈率（TTM）30.04，处于历史10%的较低百分位。即使满帮股价财报大涨后的20日，PE（TTM）百分位也仅处于35.56%的较低水平。

后续随着数字货运渗透率提升、直客比例增加促进履约订单增加、供应链等增量业务逐渐成长，满帮依旧有望在中长期保持中等偏高的增速。盈利逐步兑现的满帮依旧是数字货运平台中最值得关注的公司！