国寿安保基金债券市场点评：震荡偏强 受降息预期博弈的影响

债券市场表现震荡偏强，主要受降息预期博弈和权益市场的影响。MLF操作前，市场止盈情绪已经较为明显，收益率上行，周一MLF降息落空，市场首先调整，但随后收益率转而下行，债券情绪较好，长端、超长端相对表现较好。周中经济数据发布，权益市场表现较差，股债跷跷板效应下，债券市场收益率进一步下行，10年国债收益率重新接近2.50%左右。

国寿安保基金认为，基本面方面，GDP略低于预期；工增维持较好表现，非季调环比继续强于季节性；寒潮影响叠加弱基数消退，地产新开工和施工同比读数转弱，竣工继续维持较高增速。销售当月同比读数继续下跌，北上等地的销售政策影响并不显著，回款速度仍然较慢；PSL等结构性工具配合三大工程，对地产有一定支撑，但从信贷投放到投资可能存在时滞，地产仍在筑底阶段。失业率边际回升，就业压力仍然较大。

国寿安保基金认为，流动性和政策方面，资金面保持中性，MLF、OMO超额续作，但降息落空。1月央行提及“防止资金淤积，引导金融机构加强流动性风险管理”，年后资金利率保持在政策利率附近，并未过度宽松。后续关注央行对于防空转问题的表态。由于2023年一季度信贷基数较高，预计一季度信贷保持平稳，广义货币增速有望下降，空转压力有望减轻。

国寿安保基金认为，整体来看，降息交易落空后，市场交易情绪仍然较为火热，风险偏好下降的情况下，债券市场表现较好。中期内，实际利率仍然偏高，制约经济复苏，降低实际利率仍然是政策的大方向，预计货币环境将保持友好。短期内，防空转要求和净息差压力可能制约货币进一步宽松，需要密切关注这两点因素的变化。