国寿安保基金深度剖析：桑迎的固收哲学与市场应对之道

交易员出身的桑迎早在2002年便参加工作，成为一名金融市场从业者。公开资料显示，他于2002年7月至2003年8月，任职于交通银行北京分行，担任交易员；2004年11月至2008年1月，任职于华夏银行总行资金部，担任交易员；2008年2月至2013年12月,任职于嘉实基金，历任交易员、基金经理。2013年12月加入国寿安保基金管理有限公司，截至2023年3月21日，桑迎在管产品规模近630亿元。

而拥有近21年投资交易经验、历经固收市场多轮牛熊的他，对风险和收益有着切实体验和深刻认识，这也为他成为资深固收经理奠定了坚实的基础。

他解释道，在“活着”的前提下要实现为投资者带来回报这一目标，首先，需要不断修炼内功，提升和拓展自己的能力圈。其次，要时刻保持为持有人尽责的工作态度和标准。最后还需要不断反思投资过程中的不足，努力完善自己的框架。他自己也在每天为实现这一目标而不断努力。

所谓“君子不立危墙之下”，在谈及对风险的认识方面，国寿安保基金桑迎如是表示。

他进一步解释到，当你预知到了某种风险，虽然不知道什么时候来，但如果你非常确定，还是要及早躲避，不要心怀侥幸。桑迎意简言赅的表明了其风险管理特点即事前控制。

桑迎的事前风控主要通过两个层面展开：

第一个层面就是风险的选择，要明确固定收益类产品的主要收益来源就是持有资产的利息收益，获取利息收益首先要明确基金能承担何种风险；

第二个层面则是避开极端风险，在可承受的风险层级中选择具有最佳性价比的资产进行投资。

在做好事前风控后，还需要考虑流动性管理。在这方面，桑迎认为，首先需要充分了解产品的负债端特征，以及投资者的持有偏好。同时，在资产配置时充分考虑与负债匹配的情况，配置的资产则需要具备充分的流动性。

此外，对于市场及负债端可能出现的大的波动需要提前预判，并进行缩短组合久期，降低组合仓位等预防性的操作，以保持组合的流动性。比如季末或者年末等容易出现波动的关键时间点之前可以根据市场判断和负债端的情况提前进行操作，准备相应的流动性；出现重大信用风险事件后需要快速进行预防性操作，准备充足的流动性；重大利率拐点的提前预判和操作。

作为有着近21年投资交易经验、历经固收市场多轮牛熊的桑迎强调，“市场走势好的时候，基金经理更加要时刻保持警醒，不能被冲昏头脑，要不断反省自己的投资决策。对不同的声音和信号，基金经理也要格外关注，并分析其背后的逻辑。”

例如，今年11月债市一度快速调整，跌宕起伏，导致各类债券遭到集中抛售、固定收益类理财产品大规模赎回等现象，引发市场关注。

桑迎认为，此次调整主要是三方面原因造成的：一是伴随防控政策边际调整的预期逐步兑现，市场风险偏好快速回升，股市好转，对应债市则进入调整窗口；二是美元加息导致的资金面边际收敛，引发利率大幅抬升；三是央行、银保监会出台“254号文”16条稳房市举措落地，导致债券市场对于宽信用的担忧再次发酵。

“很多‘黑天鹅事件’并不是陡然出现的”，在回顾此前几次流动性冲击时，桑迎表示，此次调整与以往有着类似表征。

比如，其亲身经历的2013年“钱荒”中，从机构行为来看，保险资管和银行理财对行情研判更加谨慎，增加了债基的赎回，转而投向权益市场或通过较高的回购利率做流动性管理。类似的，在2016年四季度，货币政策转向导致债券大牛市终结，其后货基巨头被大量赎回，市场同样产生了较大的抛压。

“固收产品的生命线是风险管理，在确保了底线的基础上，再去获取票息收益和资本利得。”桑迎总结到。