打破国外垄断，助力中国半导体产业自主可控 龙图光罩走向价值新起点

在当前我国半导体产业面临技术封锁、贸易制裁的背景下，唯有掌握自主技术、实现自主可控，才能突破芯片封锁，成为世界半导体产业强国。

半导体产业作为现代科技的“大脑”，其对国民经济的重要性不言而喻。随着2018年以来，部分国家对中国大陆开展连续三轮“芯片封锁”，试图打压我国科技发展，我国半导体产业在夹缝中求发展，截至目前已经取得了瞩目的成就。在芯片设计与制造领域，已经涌现了如中芯国际、华虹半导体、长江存储、华为海思等一批国际排名靠前的企业，但在更为上游的半导体材料、半导体设备等领域，国产化率仍处于较低水平，市场份额基本上被境外巨头所垄断。以半导体掩模版为例，目前中国半导体掩模版的国产化率10%左右，90%需要进口，高端掩模版国产化率3%。半导体掩模版这一芯片生产的关键材料，由于技术壁垒极高，长期以来我国市场被美国、日本企业所控制。

“具有自主知识产权的核心技术，是企业的‘命门’所在。企业必须在核心技术上不断实现突破，掌握更多具有自主知识产权的关键技术，掌控产业发展主导权。”中国的半导体产业若想不被卡住“命门”，就必须向产业链上游延伸，在半导体材料、半导体设备等领域也掌握自主知识产权，实现自主可控。

近日，专注于半导体掩模版的厂商深圳市龙图光罩股份有限公司（以下简称“龙图光罩”）申请在科创板上市，其作为半导体材料企业，在最近三年取得了非常不错的增长，收入复合增长率达到75%。让我们一起来看看，究竟是什么原因，龙图光罩才能取得如此快速的业绩增长？

1、当前我国第三方半导体掩模版市场正在高速增长

在二级市场，半导体掩模版一直是投资者重点关注的行业。原因是，半导体掩模版行业市场规模持续快速增长。根据SEMI数据，2020年中国大陆半导体掩模版市场规模为11.76亿美元，2023年为17.78亿美元，增速较快。未来随着半导体行业容量的持续上升，半导体掩模版市场规模将不断提升。

在此种背景下，正在冲刺科创板的龙图光罩也受到诸多投资者关注。招股书显示，龙图光罩主营业务为半导体掩模版的研发、生产和销售，是国内稀缺的独立第三方半导体掩模版厂商。

龙图光罩成立于2010年，自成立以来便专注于半导体掩模版的研发、生产和销售，在半导体掩模版行业深耕10余年，也建立起相当不俗的竞争优势。一方面，龙图光罩业绩增长稳定，核心营收支柱为半导体掩模版。按照掩模版应用领域划分，半导体掩模版拥有更大的市场增长空间；另一方面，龙图光罩厚植研发根基，具备深厚研发壁垒，在此基础上建立起的大客户优势明显。

从上述角度来说，随着龙图光罩成功上市，其有望借助资本市场的力量，进一步完善自身在半导体掩模版领域的布局，凭借着深厚的经验及产品力，获得更强增长动力，走向新的价值起点。

2、龙图光罩经营规模高速增长，核心增长逻辑为国产替代因素。

站在业绩增长的角度来看，龙图光罩是国内掩模版玩家中的佼佼者。招股书显示，2020年度、2021年度、2022年度及2023年1-6月，公司的营业收入分别为5,269.26万元、11,369.39万元、16,154.16万元和10,316.00万元，2020年至2022年年均复合增长率为75.09%；净利润分别为1,447.87万元、4,116.42万元、6,448.21万元、4,019.61万元。连续三年实现营收利润双增长。

分营收结构来看，龙图光罩按应用领域划分营收主要是由半导体掩模版、光学器件及其他领域三部分构成。半导体掩模版是其主要营收支柱，2020年、2021年、2022年、2023年上半年占营收比例为别为61.59%、76,28%、85.44%、91.14%。

从掩模版应用领域划分来看，龙图光罩以半导体掩模版为业绩支柱的业绩增长更稳定。背后的原因是，相较于平板显示领域，半导体行业的产品种类繁多、工艺多样、应用广泛，不同类型的产品应用于不同的终端场景，如消费电子、人工智能、汽车电子、新能源、工业制造、无线通信、物联网等，掩模版的需求此消彼长，不容易因某单一行业波动而产生较大的需求影响。

此外，行业格局来看，龙图光罩作为第三方独立掩模版企业，也具备更有潜力的增长空间。一是随着第三方掩模版厂商的制作水平的不断提升，自建掩模工厂出于降本增效的考虑，开始将一部分需求转移给第三方半导体掩模版制造厂商。毕竟，第三方半导体掩模版厂商能充分发挥技术专业化、规模化优势，具有显著的规模经济效应。

二是由于掩模版承载着芯片设计方案和图形信息，涉及到芯片设计公司的重要知识产权，第三方半导体掩模版厂商作为芯片设计与芯片制造的中间桥梁，能够更好地发挥信息隔离功能，芯片设计公司更倾向于将芯片设计版图交给第三方掩模厂进行掩模生产以保证自身的信息安全。

此外，国产替代逻辑也是龙图光罩业绩增长核心逻辑。掩模版作为半导体产业的上游核心材料，技术壁垒高，国内自产率低，长期依赖进口，第三方半导体掩模版市场主要被美、日等境外厂商等控制。根据中金公司研究报告，目前中国半导体掩模版的国产化率10%左右，90%需要进口，高端掩模版国产化率仅不足3%。全球80%以上的市场被美国福尼克斯、日本凸版印刷和日本DNP所垄断。龙图光罩能够实现对上述境外掩模版巨头的替代，既是其技术水平与研发能力的体现，也是其收入快速增长的最根本逻辑。

上述逻辑也已经兑现到了龙图光罩的业绩上。招股书显示，龙图光罩2020年、2021年、2022年、2023年上半年半导体掩模版收入分别为3,245.17万元、8,672.51万元、13,801.48万元、9,402.45万元，连续多年保持两位数的同比增长。

龙图光罩也在招股书中提到半导体掩模版业务增长的原因，特色工艺半导体下游市场光伏、新能源汽车等技术进步倒逼特色工艺半导体产品不断迭代更新，加之国内特色工艺半导体制造厂商纷纷新增产线，带来配套半导体掩模版持续大量需求。与此同时，随着国际贸易限制，为了半导体产业链安全，国内特色工艺晶圆制造厂商纷纷寻求国产供应商，对国内半导体掩模版厂商的需求大增。公司抓住了上述市场机遇，明确了以特色工艺半导体掩模版为核心的发展战略，公司技术水平、产能规模和客户结构均实现突破，满足了外部需求，从而实现业绩的大幅增长。

从上述角度来说，在第三方掩模版市场份额持续增长、及国产替代逻辑背景下，龙图光罩有望在后续发展中获得更多的市场份额。

3、大客户优势持续显现，专注研发构建竞争壁垒

根据龙图光罩招股说明书，经过多年发展，龙图光罩凭借扎实的技术实力、优质的服务与可靠的产品质量，赢得下游客户的广泛认可，已与众多知名客户建立了长期稳定的合作。招股书提到，龙图光罩产品已通过多个国内知名晶圆制造厂商的认证，包括中芯集成、士兰微、积塔半导体、新唐科技、比亚迪半导体、立昂微、燕东微、粤芯半导体、长飞先进、扬杰科技等。

值得一提的事，光罩厂下游客户认证周期一般在6至12个月甚至更长，工艺节点越高的掩模版产品认证周期越久。晶圆制造厂商审核通过后才可纳入合格供应商名单，建立起正式的合作关系。由于下游客户对半导体掩模版厂商要求高、认证周期长，双方建立合作关系后，不会轻易更换供应商，合作稳定性较好。

一定程度上说，龙图光罩能拿下如此多的优质客户，本质上依旧是依托深厚的研发实力及产品力。

在产品方面，龙图光罩目前已实现130nm工艺节点半导体掩模版的量产，实现了±20nm的CD精度和套刻精度，技术实力及工艺能力在国内第三方半导体掩模版厂商中达到了领先的水平。

业绩成绩优异背后，是龙图光罩对技术研发的持续投入。招股书显示，2020年至2022年，公司研发费用的年均复合增长率达到了65.40%；研发中心的人才队伍从2020年末的18人增长至2023年6月30日的39人。从行业对比来看，龙图光罩在2020年至2022年的研发费率分别为10.64%、8.20%、9.49%，超过同行平均水平。

高投入技术研发，也使得龙图光罩收获了诸多成果。招股书显示，公司是国家工信部认定的专精特新“小巨人”企业，此外还获得广东省功率半导体芯片掩模版工程技术研究中心认定、广东省专精特新中小企业认定、国家高新技术企业认定等。

总体而言，在掩模版领域深耕十几年，龙图光罩具有稳固的基本盘，持续对研发的重视以及行业持续增长，令公司获得持续增长的动力。面对半导体掩模版国产替代的历史机遇，龙图光罩已经占据了绝佳的身位与优势，如能借助资本市场进一步增强实力，有望带来更大的突破。